证监会修订治理准则！上市公司现金分红频次将增加，红利税成最大阻碍

10月17日，证监会发布新修订的《上市公司治理准则》（以下简称《治理准则》），以进一步规范上市公司董事、高级管理人员及控股股东、实际控制人的行为，并提升上市公司治理水平。根据规定，《治理准则》将于2026年1月1日起施行。

在《治理准则》第十条中，明确提出上市公司应积极回报股东的内容，要求在公司章程中规定明确的利润分配办法，特别是现金分红政策，同时确保这种政策的合理性、稳定性与一致性。此外，还鼓励上市公司在符合利润分配条件的情况下，增加现金分红的频次。

近年来，监管部门多次强调提升上市公司现金分红的重要性，增加分红次数被视为增强投资者获得感的一项重要举措。这一导向甚至已体现在证监会发布的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》文件中。而此次《治理准则》的修订再度将这一要求加以明确，标志着管理层将增加现金分红频次与上市公司治理挂钩，成为评价其治理质量的一项重要标准。这也意味着未来会有更多上市公司增强现金分红力度和次数。

从形式上看，增加现金分红可使投资者更及时分享上市公司的经营成果，从而提升他们的获得感。然而，这一政策的实施仍面临“红利税差异化征收”这一难以忽视的障碍。由于现行的红利税政策，投资者从更多次的分红中获益有限，反而可能面临更高的税赋负担，削弱了分红的实际收益。

目前，股市中的红利税征收存在一定的不合理性。一方面，红利税的征收对象以个人投资者为主，而他们往往是市场中最需要保护的一群人，这与保护中小投资者权益的初衷并不相符；另一方面，红利税的政策使得股票的投资价值被进一步削弱，因为分红的增加可能直接导致投资者需要承担更高的税赋。例如，红利税的现行征收方式是根据持股时间长短实行差异化的税率政策，其中持股期超过1年的投资者可以免税，而持股1个月到1年的税率为10%，持股1个月以内的税率则高达20%。因此，上市公司分红越多，投资者缴纳的税款就可能越高，相应的实际收益反而减少。

同时，增加现金分红次数也凸显了红利税现行差异化政策的矛盾之处。举例来说，假如某投资者在3月买入一只股票，并计划持有一年以上等待免税的分红，但若该公司响应号召在半年报时进行一次分红，该投资者即便未持股满12个月也需要缴纳红利税。相较于仅在年末进行一次分红的公司，这种分红安排无形中增加了投资者的负担。因此，红利税差异化政策成了企业增加分红频次的重要掣肘。

若要很好地解决这一问题，可以从两个方向入手。其一是取消鼓励增加分红频次的政策，但考虑到这一政策对治理水平提升的重要性，完全取消并不切实际；其二，则是对现行红利税的征收方式进行必要的优化。比如，可以取消差异化征收的税收规则，以真正保护投资者利益、增加市场吸引力。

在这一调整过程中，还可以探索更加公平的税收办法，如采用统一税率（比如8%或5%）对股息红利进行征税，而不是将税收负担与持股时间强制挂钩。这种调整不仅能够避免投资者因多次分红而增加税赋的情况，同时也不会影响上市公司响应政策指引、增加分红频次的积极性，从而实现推动政策落地与保护投资者权益的双重目标。